Vi isso hoje e achei bem interessante.

Pro pessoal chegado nessa onda, parece ser bem divertido

http://www.youtube.com/watch?v=COPaqJBekBQ

o ruído (hiss) é apreciável!

O "instructable" desse projeto tá aqui: http://www.instructables.com/id/Arduino-Guitar-Pedal/#step1

Um outro maluco foi além e criou um "shield" e uma biblioteca pra um projeto opensource de criar outros efeitos para arduino, distorção, delay, modulações e está nesse link aqui: http://www.electrosmash.com/pedalshield
Video demonstrativo: http://www.youtube.com/watch?v=COPaqJBekBQ

Será que a comunidade handmades apreciaria desenvolver uma PCB pra usar microcontroladores já gravados para reduzir custos? Um arduino custa 60 reais no Brasil, 20 no ebay e você compra um Atmega328 por 5...

Achei interessante, é possível fazer um delay digital sendo mais barato do que comprar um?

Duvido muito que saia perto de mais barato! Sem se falar na qualidade final não ser das melhores!

Achei interessante, é possível fazer um delay digital sendo mais barato do que comprar um?

Concordo em ambos os pontos. Bons conversores ADC e DAC saem caro! Tem alguns outros projetos orientados a isso, além do Arduino, com aquela Beagleboard. A própria Line6 lançou um bloquinho programável pra linha Tonecore deles e tem o Coyote que é um pedal programável opensource também.

Links:

http://line6.com/tcddk/ (Line6)

www.howleraudio.com/ (Coyote)

Outra abordagem:
https://www.youtube.com/watch?v=_X0bL6WS-VY